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许一力美联储为何在QE上变卦

发布时间:2019-09-15 13:31:40 编辑:笔名

许一力:美联储为何在QE上变卦

走向,对于美联储来说也并不是什么光彩的事情。而美国在宣布延期缩减QE的同时,美元指数迎来了短期的跌幅,这也与美国政府重塑强势美元的需求相左。

有人说美国这一次临阵变卦的主要原因还是在于其美国国内经济不尽如人意。

点,美国经济复苏乏力。其实早在几个月前,就有过一次QE退出的讨论,当时比较明确的观点就是美联储真实退出的时间节点应该是在年底,判断依据很大程度上也是基于美国的经济现状。从数据上看,尽管美国个人消费支出从2009年中期开始反弹,但据说这一反弹在2013年上半年遇到瓶颈,美国消费支出的各分项都在走弱,尤其是服务业。7月份个人消费支出也维持弱势,增长只有0.1%,7月份通过通胀调整后,实际个人消费支出对GDP的贡献基本持平。对于消费占据GDP主角的美国来说,如果无法达成进一步刺激消费的政策目标,那么骤然收紧宽松,对于GDP来说,会构成压力。

第二点,重要的失业率数据不足以反应真实情况。虽然美国失业率从金融危机之后的10.1%下降到8月份的7.3%,但与此同时,劳动参与率至2013年8月下降到了63%,比金融危机前要低约3%,并且创下自1978年8月来的点。除此之外,美国个人收入增长再度疲弱--真实工资水平上升缓慢与劳动参与率的下降让美联储对就业市场的情况不太乐观。而作为QE本身的初衷,失业率难以控制,就意味着当前量化宽松的退出还为时尚早。

经济数据都是表面,QE的延期退出实际上是反映在美国政府的财政困局。就像伯南克表示,决定暂不缩减购债,在一定程度上是因为"即将来临的财政争论"存在不确定性。如何理解这一句话呢?

众所周知,美国政府对于债务问题一直是如鲠在喉,年初在财政悬崖问题上,政府、国会与美联储之间上演了一出贼喊捉贼的好戏。但是好景不长,提高的债务上限并不能满足美国政府支出的无底洞。

债务依赖仍然是美国政府面临的重要问题。目前美国政府债务规模高达16.7万亿美元,尽管此前推行的财政紧缩计划已让2013财年财政赤字有明显收窄,但预计本财年仍将达到约6000亿美元。按照美国国会预算办公室预测,联邦政府每月要支付包括社会保障、医疗保险、军事开支等项目在内的众多款项,美国财政很可能将于10月中旬再次触及债务上限--这就意味着,比起就业这种中长期工作来说,帮助财政部继续进行债务融资这种火烧眉毛的问题更加急迫。

而恰巧,两者的关键都在于QE--只不过方向不同。

这次的事件,再一次证言,QE这样的事情从来都是政府和国会之间的博弈。

QE政策退出将大幅推升美国长期国债收益率。这种趋势已经在过去的几个月间被几次证明,今年5月份,随着美联储基本明确了量化宽松政策时间表和路线图,并不断传递政策转向的重要信号,美国国债收益率就持续走高,美国10年期国债收益率升至14个月新高。近期,美国10年期和30年期国债收益率分别升至2.89%和3.90%,其中10年期国债收益率大幅高于去年三季度以来1.6%的水平,为16个月以来的新高,7年期国债收益率更是创下25个月以来的新高。国债收益率的不断走强,对于本身就处于财政悬崖边缘的美国政府来说,无异于雪上加霜,而QE的主要功能本就在于压低长期国债收益率。也恰恰是出于这种考虑,短期来看,国会下面的美联储退出QE恐怕还是要看财政部和政府的脸色。

而从另外一个角度来考虑,美国政府需要在新一轮的债务上限问题上得到国会的认可,在这一轮谈判中,中央政府拿得出手的筹码并不多。QE在长达5年的运作后已经很深程度上与美国经济波动绑定,是一个真正具有分量的筹码。如果中央政府想要在四季度的债务上限谈判上取得先机,那么就同样意味着QE问题不能够提前透底。

看来,美国美联储和伯南克的临阵变卦多少又带着无可奈何的味道。从这个角度来说,美国政府在QE问题上,又再度显现出了多机构相互制衡所造成的效率低下。


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